第一章 行业发展概况
充电桩其功能类似于加油站里面的加油机，可以固定在地面或墙壁，安装于公共建筑（公共楼宇、商场、公共停车场等）和居民小区停车场或充电站内，可以根据不同的电压等级为各种型号的电动汽车充电。充电桩的输入端与交流电网直接连接，输出端都装有充电插头用于为电动汽车充电。
充电桩一般提供常规充电和快速充电两种充电方式，人们可以使用特定的充电卡在充电桩提供的人机交互操作界面上刷卡使用，进行相应的充电方式、充电时间、费用数据打印等操作，充电桩显示屏能显示充电量、费用、充电时间等数据。
图 充电桩示意图
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 全国充电桩数量趋势图
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
伴随着电动汽车、共享电动车产品的推广，人们为了方便出行，减少途中停留时间，建造的充电桩数量逐年攀升。电动汽车的充电桩还可以分为交流充电桩、直流充电桩、交直流一体充电桩。据中国电动汽车充电基础设施促进联盟统计，交流充电桩在市场上占比最多，高达61.67%，其次是直流充电桩，交直流充电桩仅占0.06%。
图 充电桩行业类型结构
资料来源：资产信息网 千际投行 中国电动汽车充电基础设施促进联盟
同时，根据充电桩的使用权限可以分为公共充电桩、公用充电桩、专用充电桩、共享私桩。
图 充电桩分类
资料来源：资产信息网 千际投行
第二章 商业模式和收入模式
2.1 产业链价值链商业模式
2.1.1 产业链价值链
充电桩行业产业链上游为充电站建设及运营所需设备的生产商，包括充电桩和充电站的额壳体、底座、线缆等主要材料供应企业和充电设备生产商。产业链中游为充电运营商，市场中的充电运营商主要为第三方企业，同时部分车企、能源企业也涉足充电运营服务。产业链下游行业主要是为充电桩建设提供整体布局解决方案的供应商。
图 充电桩上下游
资料来源：资产信息网 千际投行 观研报告网
下游行业对充电桩发展的主要运营模式分为媒体广告、充电桩保险服务、提供金融产品、交通工具租赁四大类。
2.1.2 商业模式
图 充电桩产业盈利方式
资料来源：资产信息网 千际投行
图 典型产品及企业
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 截至2021年6月主要运营商的充电桩数量（单位：台）
资料来源：资产信息网 千际投行 中国电动汽车充电基础设施促进联盟
在中国电动汽车充电基础设施促进联盟公布的主要充电桩运营商中，特来电、星星充电、国家电网作为第一梯队的运营商，其充电桩数量远超其他运营商。以特锐德子公司特来电的成本分析为例，营业成本占比最高，高达78.92%；其次是管理费用和销售费用，占比分别为7.64%和5.38%；财务费用和研发费用均占比约3%左右。可以看出，充电桩行业的技术门槛不是很高，特来电的研发投入较少。
图 特锐德主营成本分析
资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网
表 特锐德（300001.SZ）收入成本分析（单位：亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网
星星充电目前并没有上市，其母公司万帮新能源也没有上市。从股权结构上来看，星星充电也没有被上市公司参股，故其财务报表未披露。
国家电网还没有上市，所以没有相应的股票代码。但是国家电网旗下子公司许继电气、国电南瑞已完成上市。
表 许继电气（000400.SZ）收入成本分析（单位：亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网
表 国电南瑞（600406.SH）收入成本分析（单位：亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网
2.2 技术发展
据 iFinD 数据显示，充电桩行业上市公司专利授权数量前3名的公司分别是国电南瑞、许继电气、ST森源，所对应的专利授权数量分别为3719件、3001件、1745件。
表 充电桩行业上市公司专利数量 TOP10
资料来源：资产信息网 千际投行iFinD
全球电动汽车充电桩行业专利申请量在2015年之后迅速攀升，授权量也随之逐年上升，但是授权占比在2016年至2018年出现下降趋势，并从2016年之前的85%左右降至60%，近三年保持在该水平。
图 全球电动汽车充电桩行业专利申请量及授权量（单位：项）
资料来源：资产信息网 千际投行 前瞻经济学人 智慧芽
图 全球电动汽车充电桩行业技术来源国分布情况
资料来源：资产信息网 千际投行 前瞻经济学人 智慧芽
中国作为全球电动汽车充电桩行业排名第一的技术来源国，专利数量占比高达73.73%，远超美国、德国等国家。美国、德国的专利数量占比大约在8%左右，日本和韩国的专利数量占比在2%左右。
2.3 政策和监管
充电桩行业监管单位为国家能源局、住房和城乡建设部、国务院、商务部、工业与信息化部等部门。
自律组织为中国电动汽车充电基础设施促进联盟（EVCIPA）（简称“充电联盟”），充电联盟成立于2015年10月，地址设在北京，是由国内主要电动汽车制造商、电网企业、通讯服务商、充电设施制造商、充电运营服务商、第三方机构、相关社团组织本着“自愿、平等、合作、互惠”的原则，发起成立具有一定组织协调能力的非营利性社团组织。充电联盟的业务指导单位是国家能源局。
充电联盟有效促进在充电设施互联互通方面的跨领域协同，搭建促进提高充电服务水平及实现共赢商业模式的交流平台，深度研究制约充电设施发展及互联互通的关键问题并提出政策建议，为政府推动充电设施发展和有效管控提供支撑服务。
行业主要政策有《国务院办公厅关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》、《住房城乡建设部关于加强城市电动汽车充电设施规划建设工作的通知》、《国家能源局关于印发2016年能源工作指导意见的通知》、《国家能源局综合司关于开展电动汽车充电基础设施安全专项检查的通知》、《国家能源局关于深化能源行业投融资体制改革的实施意见》、《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》、《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》。
第三章 行业估值和全球龙头企业
3.1行业综合财务分析和估值方法
图：行业综合财务分析
资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD
充电桩行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
3.2 行业发展和价格驱动机制及风险管理
图 新能源汽车销量（当月值）
资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD
我国的新能源汽车行业发展迅速。十年间，新能源汽车每月销量从几百辆增加到每月销量35万辆。随着新能源汽车的增加，车主们对于充电桩的需求量也在不断增加。用户越来越注重充电速度和充电桩位置的便利性。尤其是在长途出行时，充电桩网络的全面建设显得至关重要。
3.3 竞争分析和典型公司复盘
3.3.1 竞争分析
图 行业发展竞争分析
资料来源：千际投行 资产信息网 前瞻经济学人
3.4 中国重要竞争者
表 中国充电桩行业上市公司总市值 TOP10
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
(1) 国电南瑞(600406.SH)
国电南瑞是以能源电力智能化为核心的能源互联网整体解决方案提供商，是我国能源电力及工业 控制领域卓越的IT企业和电力智能化领军企业。公司以先进的控制技术和信息技术为基础，以“大数据、云计算、物联网、移动互联、人工智能、区块链”等技术为核心，为电网、发电、轨道交通、水利水务、市政公用、工矿等行业和客户提供软硬件产品、整体解决方案及应用服务。
历经多年自主创新和产业发展，公司已发展成为总资产规模 660 亿元，年营业收入 385 亿元、市值规模超千亿元的板块龙头上市公司，拥有电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块，下设1个研究院、4个事业部，15家分公司、26家子公司。
(2) 特锐德（300001.SZ）
特锐德2004年创立，有子公司超过150家、资产150亿、集团销售规模105亿，市值超400亿，员工6000人，拥有川开电气等6大生产基地。集团主要从事高端箱式电力设备制造、汽车充电生态网、新能源微网三大领域。
特锐德是中国电力产品技术标准参与者和制定者。高铁远动箱变、110kV模块化智能变电站、35/110kV车载变、220kV箱式升压站等多款产品被鉴定为“产品国际首创、技术水平世界领先”；首创多站合一的预装式智慧能源站，将变电、配电、充电、放电、储能、光伏、数据中心、5G一体化深度融合，成为交直流混网的创新综合能源系统。
特锐德集团在全球拥有10大国际领先水平的研发中心，研发和专有技术1200多项，建立了1100多人的行业顶尖的技术研发团队；作为中国箱变产业领军者，其技术和市场比肩西门子、ABB、施耐德，是工信部第一批制造业单项冠军培育企业。智能箱式变电站产品在中国铁路市场占有率60%以上，高端高压模块化变电站占电网及新能源市场60%以上。
(3) 南网能源（003035.SZ）
南方电网综合能源股份有限公司成立于2010年12月，是国家发改委备案、国家工信部推荐的节能服务公司。主要从事节能服务，为客户能源使用提供诊断、设计、改造、综合能源项目投资及运营维护等一站式综合节能服务。
公司根据客户所在行业特性、外部环境资源禀赋情况、客户自身经营特点和节能减排需求,通过整合先进节能环保技术,充分利用高效节能环保设备,转变客户用能来源、用能方式，在满足客户对各类能源(电、热、冷、蒸汽、压缩气体等)需求的同时,降低客户用能投资风险，提升客户能源使用效率、减少能源费用和碳排放,从而实现良好的经济效益和社会效益。
公司拥有中国节能协会节能服务产业委员会颁发的公共设施节能领域5A级证书、工业节能领域5A级证书、建筑节能领域5A级证书。
(4) 易事特（300376.SZ）
易事特集团始创于1989年，2014年成功在深交所上市。公司主营5G+智慧电源（UPS/EPS电源、5G基站电源、轨道交通电源、军工电源等）、数据中心（云计算/边缘计算数据中心基础设施、东风Enpower直流供电系统、智慧网关、IT及机电基础设施、环动监控等）、智慧能源（光伏逆变器、风能变流器及发电系统、锂电池及储能系统、充电桩模块&大河马换电及系统、微电网和智能配电网、AI能源效能管理等）三大战略板块业务，是全球数字产业&智慧能源综合解决方案提供商。
公司产品及解决方案先后成功应用于神舟系列飞船发射基地、青藏铁路、美国首条无人驾驶地铁、北京S1线、大兴国际机场等重大工程项目供电系统，腾讯、百度、阿里、IBM、 中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔、工商银行、建设银行、农业银行、中国银行等数据中心，以及G20峰会、港珠澳大桥、国内外一线品牌新能源车充电桩站网络建设等。此外，易事特集团多年来在数字乡村、光伏扶贫、电网改造、粮安工程、雪亮工程、乡村教育、医疗等乡村振兴中建树辉煌。
易事特位列全球新能源企业500强及创新百强企业，是UPS电源龙头企业、国家火炬计划重点高新技术企业、国家技术创新示范企业、国家知识产权示范企业，荣获“全国五一劳动奖状”，在全球拥有268个营销及服务中心，覆盖100多个国家和地区。
(5) 阳光电源（300274.SZ）
阳光电源股份有限公司是一家专注于太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业。主要产品有光伏逆变器、风电变流器、储能系统、水面光伏系统、新能源汽车驱动系统、充电设备、智慧能源运维服务等，并致力于为客户提供清洁能源全生命周期解决方案。
3.5 全球重要竞争者
(1) 保时捷
保时捷汽车控股有限公司成立于1973年3月1日，总部位于德国斯图加特，从事汽车的开发、制造和贸易。它通过保时捷 SE (PSE)和智能运输系统 (TS) 部门运营。PSE 部门包括保时捷 SE的控股业务，并包含对大众汽车公司和 INRIX Inc. 的投资以及其他投资。ITS 部门为运输物流以及交通规划和管理开发智能软件解决方案。
目前，在中国，保时捷尊享充电网络已覆盖73座城市，共计141个站点。保时捷合作第三方公共充电网络已接入超过 20 万根直流及交流公共充电桩。
(2) 宝马
宝马成立于1916年3月6日，总部设在德国慕尼黑，从事汽车和摩托车的制造和销售。它通过以下业务部门运营：汽车、摩托车、金融服务和其他实体。汽车部门以以下品牌开发、制造、组装和销售汽车和越野车：宝马、迷你和劳斯莱斯，以及备件和配件。摩托车细分市场专注于高端细分市场。金融服务部门为零售客户提供信贷融资、租赁和其他服务。其他实体部门包括控股和集团融资活动。
宝马集团研发董事韦博凡明确表示宝马将与国网电动和特来电新能源一起扩充公共充电基础设施，计划到 2021 年底，宝马充电桩数量将达到 36 万根，包括 15 万根直流快充充电桩。
(3) 福特
福特汽车公司是一家轿车和卡车生产商 同时还涉足金融服务等其他业务。福特汽车公司有两个主营部门，即汽车制造和金融服务部门。汽车制造部门包括福特汽车北美公司、福特汽车南美公司、福特汽车欧洲公司、高档汽车集团福特汽车亚太公司,以及福特汽车非洲/马自达公司。金融服务部门即福特汽车信货公司（福特信贷)，主要经营购车金融、车辆租赁和汽车保险业务。福特汽车的车辆销售遍布全球。
福特也宣布将与国家电网等充电合作伙伴紧密合作。Mustang Mach-E用户通过专属App能一键接入覆盖全国340多个城市的30多万根优质公共充电桩，其中包含超过16万根快充桩。
(4) 本田
本田汽车有限公司由本田宗一郎在1948年9月24日创立，总部设在日本东京，从事汽车，摩托车和动力产品的制造和销售。它通过以下部门运营：汽车、摩托车、金融服务、电力产品和其他业务。汽车部门生产和销售汽车及相关配件。摩托车部门处理全地形车、摩托车业务和相关零件。金融服务部门提供金融和保险服务。电力产品和其他业务部门提供电力产品和相关零件。
2021年10月13日，本田宣布将在中国市场全面电动化转型，并推出全新纯电动品牌e：N。
第四章 未来行业展望
图 2020-2030年全球电动汽车充电桩行业市场规模预测（单位：万个）
资料来源：资产信息网 千际投行 IEA 前瞻产业研究院
国际能源署IEA最新发布的《Global EV Outlook 2021》报告，对2025年和2030年全球充电桩规模做出了预测，包括各国最新政策(Stated Policies Scenario)及可持续发展方案(Sustainable Development Scenario)两种情形。预测未来十年，在政策助力之下，全球充电桩市场规模将迅速扩大。
