◆ ◆ ◆

金融科技即为资产创新的一种

金融科技的出现和蓬勃发展，很大程度上是由时下的经济环境决定的。从信贷周期或流动性周期来看，金融的创新是有周期性的，创新最主要的动力就来自于资金的流动性过剩，资金的本质是追求高回报，因为近年来经济形势不好、以往资金获利的能力下降，所以解决资金回报问题的方法之一是资产创新。金融科技就是资产创新的一种。

在峰瑞资产创始合伙人李丰看来，创新资产的风险度通常较高，金融系统出于稳定性的需求，就需要分散风险，通过各种形式和衍生工具进行证券化。在近日朗迪金融科技峰会上，他说：

“投资相应地也应该按照这个次序进行，这就是为什么我们先投资了一些做创新资产的公司，之后投了一些数据类的公司和做资产证券化的公司，这些公司用新的方法，解决了如何分散风险和定价这些创新资产的问题，接下来可能会有新的理财平台和理财模式出现。”

大势之下，金融科技已经深深改变我们的生活。

首先是针对中小企业的借贷，给他们提供发展业务的资金，优化了供应链，打造信用系统；各种新兴支付手段出现，科技加速了交易支付的迭代，创造新业务机会；财富管理不仅是针对有钱人的服务，智能投顾让普通人得到财富管理的建议；在保险业务方面，通过大数据有效降低保费，互联网保险让更多用户有机会参与其中。

比较中美市场来看，中国的金融创新有着独特的思路。在美国，由于银行信用卡的普及，P2P更多扮演着银行竞争者的角色，对于此前Lending Club的CEO被踢出局事件，一些业内人士认为是P2P平台“动了华尔街银行家的奶酪”的后果。

而在中国，我们从监管者的眼中看到，金融创新是建立在金融压抑的环境上的，领导层希望一切创新都是传统金融的互补行为，解决传统金融没有覆盖的需求。

随着金融市场化和利率市场化的进程，国内的金融压抑减轻之后，金融创新的高潮可能会有回落，这是必然的，未来市场会进入更加理性、平稳的发展阶段。

◆ ◆ ◆

Fintech的下一步在哪里？

一，行业集中度提高

金融科技公司的“概念时代”已经过去了，现在国内有几千家P2P公司、大量的众筹平台，最近涌现出一系列智能投顾平台，市场也都有了免疫力。

随着监管的介入、市场竞争的加剧、用户教育的深入，行业集中度会有很大的提高。最终竞争会回归商业模式和资本的比拼。

目前国内估值较高的金融科技公司包括：蚂蚁金服，估值600亿美元；陆金所，估值185亿美元；众安保险，76.3亿美元；京东金融，71.8亿美元；微众银行，55亿美金；美国的Paypal是470亿美元的体量。可以看出中国的金融科技公司，在国际市场都是很大的规模。接下来，“跑得快”的金融科技公司会先后上市，行业内各家平台也会进行并购和整合。

二，智能投顾要接中国地气

人工智能在金融领域最直接的应用是智能投顾，目前嘉实基金和北大光华管理学院合作建立博士后工作站，主要研究方向为人工智能投资和大类资产配置；天弘基金也在力推在线投顾业务；大成基金和北京大数据研究院等机构联合成立大数据俱乐部，希望推动智能金融的发展。

可以看出，公募基金希望在此前基金单品的基础上，根据客户的投资目标做更多的产品服务创新，带动公司的投资管理和IT运营。未来智能投顾或许成为公募基金发展的新方向。

除了公募基金，从银行业、股票到网贷，未来都是需要智能投顾的用户渠道。不过在中国，这个行业还需要接地气，首先是中国投资者普遍不信任第三方来帮助自己理财，用户习惯的养成还需要时间。

其次是智能投顾平台能否整合足够的资产出来，把资产做很好地梳理，再提供给投资客户，同时还要对客户风险偏好和需求非常了解。

智能投顾在美国发展多年，有着良好的用户教育基础，美国智能投顾平台Betterment首席执行官Jon Stein介绍：我们在提供智能投顾的意见，是以目的为基础的建议，可能是一个财富管理的目标，有一些是退休的目标，有一些是保值的目标。

用户在美国其它机构开一个户，可能需要六七天的时间，而在Betterment只需要5分钟，此外平台还开发了很多安全措施，保证电子化、无纸化的操作，节省了用户时间，提供完整的服务，包括利率、汇率的情况，让客户更快了解到金融市场的变化。这些思路都值得国内智能投顾平台借鉴。

三，利率将会下降

纵观网贷平台，现在的利率水平非常高，一些平台对借款人的利率高达20%。中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军说：

“这样的利率，在当今中国经济现实下显然不可持续，这个利率为什么这么高？一部分是因为没有办法有效地识别借款人的风险，导致逆向选择，随着各家平台技术的提升，这个问题会得到缓解，利率水平一定会出现下降。”

借款利率过高，但是企业的利润中增长水平明显达不到利率水平，这意味很多借款本身就是欺诈行为，坏账风险高。

四，区块链最大的价值在于数字资产管理

区块链的峰会和论坛现在如雨后春笋一样非常多，但很多主题仍然还是在讲概念、讲思想，讲具体的技术和算法、真实应用的，还比较少，一位投资人高速钛媒体记者：讲概念和真实应用的，比例大概是一分实九分虚。

区块链还处于一个知识普及的阶段，目前优秀的区块链底层技术团队全世界也没有几支，VC对区块链创业团队的投资也比较谨慎，一些团队给自己估了很高的值，但是VC不认可。

“我们觉得区块链最大的价值在于数字资产的管理和交易，而不是简单地做一些结合场景的应用，但是资产管理对技术要求很高，目前我们在国内没有看到很优秀的团队。”这位投资人比较一番，认为区块链太早期，于是布局了多家与智能投顾相关的大数据以及数据分析创业团队。

一些区块链创业团队创造出“ICO”的概念，不同于IPO，“ICO”是Initial Coin Offering的简称，把所发行的标的物由证券变成了数字加密货币。ICO最直接的意义是：即便VC不看好，创业团队也可以在基于区块链的众筹平台上发行自己的代币，募集资金。

国外的The Dao就创造了众筹纪录，在15天内众筹超过1亿美金，后来遭到技术攻击，损失了约6000万美元。国内一家区块链创业团队去年通过发行代币众筹了400多万人民币，这些资金基本来自于早期比特币炒家，在2013年比特币价格上涨期间增加的财富。

就像股权众筹项目遭遇信用风险一样，这些ICO项目也有同样的问题：一是没法形成很好的信息披露方式，仅仅靠每年出一份白皮书，恐怕不能让投资者信服；二是风险定价是一个外包型定价，领头方对某一个资产做了定价，这意味着可以在外包基础上给外包方给予杠杆，难以避免利益冲突。

五，平台确定商业模式，进行转型

金融科技企业过去几年发展很快，在非理性狂热的推动下，大家过度关注规模，但这种速度是不可持续的，现在必须转型，平台的盈利能力、商业模式是不是可行，现在都面临了严峻考验。各个平台都在寻找自己的商业模式，一些平台的资金集中度逐渐扩大，朝全能型的方向发展。

从P2P起家的积木盒子，最近成立了母品牌品钛，将积木盒子、读秒、一点基金、企乐汇、智能投顾等子品牌归入旗下，如此一来，品钛的业务范围包括P2P、信贷决策引擎、基金销售、企业征信、智能投顾，估值和竞争力大大高过原来的P2P身份。

特立独行的P2P平台拍拍贷，今年以来实现盈利，为了把沉淀9年的大数据风控系统价值最大化，拍拍贷从去年下半年开始推出“拍分期”，专注线下资产的开发，进入东北、西北、上海周边地区的蓝领消费人群，针对3C产品推出分期信用贷款，对纯线上信用贷款的资产是个补充。

六，征信是第一步，大数据还有更多价值

大数据最直接的价值就是让金融服务的门槛变低。

业界普遍在思考：如何通过大数据的技术帮助Fintech平台提高风险识别和风险定价的能力？除了P2P行业，互联网的征信、互联网股权融资，股权众筹，大数据在这些领域有什么作用？上海市互联网金融协会副秘书长孟添说：

“利用大数据进行征信，具有非常大的发展空间，中国和美国不同，美国的三大征信机构比较成熟，中国征信体系条块分割，现在要解决征信问题，除了央行征信体系，现在有越来越多利用互联网技术做征信的企业出现了，这个情况可能跟欧美以后发展很不一样。”

以往，征信由央行来做，因为央行可以汇聚所有银行类金融机构的数据。大数据时代，要把金融机构之外的更多数据汇聚的一起，难点在于：如何把数据放在一起？如何形成一系列指标？如何实时评价企业或个人获得金融服务的能力？

目前在国内，从大数据到商业价值实现之间，存在巨大的鸿沟。首先是技术门槛高，在美国，数据科学人才的供应尚且不满足市场需求，在中国，99%的中国企业没有组建数据科学团队的能力，但数据应用需求在快速增长。

其次是时间周期长，即使组建了数据科学团队，数据科学家基于市场提供的数据分析工具，仍需要花费大量时间进行数据清洗和数据处理等工作，平均数据挖掘项目周期在3-6个月之间。

同时，投入产出比低，数据存储成本高，数据如果不进行合理应用，只能增加成本，大量探索工作并不能保证商业效果。

七，网贷的未来热点在于：消费金融、供应链金融

银行以往贷款给基建项目会比较多，但是对消费者借贷，银行的力度不是很大，现在中国经济向消费转型之后，其实也提供了很多的机会给P2P公司，为更多的投资者带来信贷渠道。

网贷行业未来会更专业化，针对某一种类型的市场进行深耕，比如个人消费信贷，平台专门做这种类型的资产，越做越精。

其次是中国私人财富迅速增长的趋势，P2P网贷的功能会拓展到提供财富管理服务。然后是供应链金融。大型骨干型企业可以从银行贷款，或者直接融资，但是在供应链线上的很多小微企业，融资方式可能没有那么方便，P2P网贷是一个很好的方向。

八，打破刚性兑付

刚性兑付不是仅仅存在于互联网金融，更多是一种社会现象。

在刘胜军看来，中国有很多企业该破产却不破产，成为僵尸企业，甚至房地产，很多人买了房，如果销售商开发商把房价下降，老的房子会涨物业……这一系列的现象都是刚性兑付，处于社会稳定的角度，或者博弈的角度，大家都不愿意让违约发生。

因为中国经济增速放缓，企业风险事件越来越多，互联网金融领域的刚性兑付打破是不可避免的。但是靠一家公司是难以改变的，需要社会各界共同努力才能够解决，刘胜军认为从这几个方向推进：

1:、监管部门对行业进行适度的监管，随着时间的推移，竞争可能会越来越理性化；

2、投资者观念要转变，风险与收益是成正比，如果能拿到10%的回报率，承担和银行存款一样的风险，这是不可能的事情。

3、从互联网金融的企业要分散投资，如果说从技术上把很多投资分散化，不要把鸡蛋放在一个篮子里，无论在P2P平台分散，还是同一个平台内部不同客户借款人之间的分散，对于降低风险是非常有效的，有助于打破刚性兑付。

4、行业自律，金融科技是很新的事物，现在的监管规则相对滞后，行业领先企业需要通过行业自律，打破刚性兑付方面。

九，资本方估值逻辑已变，资产端决定存亡

资本方的估值逻辑已经改变，整个互联网环境都在从线上闭环到线下转变，互联网金融更加如此，李丰认为，资产端几乎决定了今后几年P2P平台的玩法和存亡。

金融科技创业公司的竞争对手无非2种，一是互联网公司，二是是金融机构，在两者之间，需要衡量：现在生意是偏虚拟闭环，还是偏线下的闭环？这将决定企业的生存空间有多少。他说：

“以余额宝为首的几个巨大的互联网门户，是最大的理财平台，但最大的资产平台是哪家？可能大家一下回答不出来。原因在于金融当中偏理财和标准化产品这一端，基本上很靠近虚拟经济的闭环，而资产端非常靠近线下和实体经济本身，所以大公司没有办法垄断。”

为了寻求更好的资产，宜信成立了新金融产业投资基金，含30亿元人民币和5亿美元，主要投资于国内外金融产业与互联网、大数据、云计算、社交网络等领域相结合的Fintech领域，最近的动作是：跟投了国外区块链创业公司Circle的D轮融资。

这也是方法之一，可以更多的把间接融资变成直接融资，在这个过程当中，平台会涉及到更多面向一级和二级市场的途径。在李丰看来，这就是信贷周期中的投资顺序，继新型资产和金融技术服务类公司后，新型的财富管理方式将会陆续出现。