第一章 行业发展概况
互联网+是指在创新2.0（信息时代、知识社会的创新形态）推动下由互联网发展的新业态，也是在知识社会创新2.0推动下由互联网形态演进、催生的经济社会发展新形态。
“互联网+”简单的说就是“互联网+传统行业”，随着科学技术的发展，利用信息和互联网平台，使得互联网与传统行业进行融合，利用互联网具备的优势特点，创造新的发展机会。“互联网+”通过其自身的优势，对传统行业进行优化升级转型，使得传统行业能够适应当下的新发展，从而最终推动社会不断地向前发展。
互联网+是互联网思维的进一步实践成果，推动经济形态不断地发生演变，从而带动社会经济实体的生命力，为改革、创新、发展提供广阔的网络平台。它代表一种新的社会形态，即充分发挥互联网在社会资源配置中的优化和集成作用，将互联网的创新成果深度融合于经济、社会各域之中，提升全社会的创新力和生产力，形成更广泛的以互联网为基础设施和实现工具的经济发展新形态。
2015年7月4日，国务院印发《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》。2020年5月22日，国务院总理李克强在发布的2020年国务院政府工作报告中提出，全面推进“互联网+”，打造数字经济新优势。
截至2020年12月，我国网民规模为9.89亿，较2020年3月新增网民8540万，互联网普及率达70.4％，较2020年3月提升5.9个百分点。
图 网民规模和互联网普及率
资料来源：资产信息网 千际投行 中国互联网信息中心
中国互联网信息中心指出，新冠肺炎疫情加速推动了从个体、企业到政府全方位的社会数字化转型浪潮。在个体方面，疫情的隔离使个体更加倾向于使用互联网连接，用户上网意愿、上网习惯加速形成。
网民个体利用流媒体平台和社交平台获取信息，借助网络购物、网上外卖解决日常生活所需，通过在线政务应用和健康码办事出行，不断共享互联网带来的数字红利。
在企业方面，疫情的出现为企业数字化转型按下了“加速键”，在线办公、在线交易等线上化运营方式为企业在特殊时期保持正常运转提供了支撑。
在政府方面，政府的数字化应急能力和在线政务服务能力在疫情下不断“淬炼”，在线服务指数由全球第34位跃升至第9位，迈入全球领先行列30。深刻的数字化转型正在成为全社会应对未来不确定性的重要抓手。
第二章 商业模式和收入模式
2.1 产业链价值链
“互联网+”代表着一种新的经济形态，它指的是依托互联网信息技术实现互联网与传统产业的联合，以优化生产要素、更新业务体系、重构商业模式等途径来完成经济转型和升级。“互联网+”计划的目的在于充分发挥互联网的优势，将互联网与传统产业深入融合，以产业升级提升经济生产力，最后实现社会财富的增加。
互联网应用可以分为基础应用类、商务交易类、网络娱乐类、公共服务类。其支持技术被包含在计算机产业链中。
图 计算机产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
“互联网+”概念的中心词是互联网，它是“互联网+”计划的出发点。“互联网+”计划具体可分为两个层次的内容来表述。
一方面，可以将“互联网+”概念中的文字“互联网”与符号“+”分开理解。符号“+”意为加号，即代表着添加与联合。这表明了“互联网+”计划的应用范围为互联网与其他传统产业，它是针对不同产业间发展的一项新计划，应用手段则是通过互联网与传统产业进行联合和深入融合的方式进行。
另一方面，“互联网+”作为一个整体概念，其深层意义是通过传统产业的互联网化完成产业升级。互联网通过将开放、平等、互动等网络特性在传统产业的运用，通过大数据的分析与整合，试图理清供求关系，通过改造传统产业的生产方式、产业结构等内容，来增强经济发展动力，提升效益，从而促进国民经济健康有序发展。比如工业互联网、智慧医疗、智慧政务、智慧物流、智慧家居等行业的发展深受“互联网+”的影响。
图 5G产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 大数据产业链中的行业应用
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
2.2 商业模式
2.2.1 互联网+的特征
互联网+有六大特征，即跨界融合、创新驱动、重塑结构、尊重人性、开放生态、连接一切。
(1) 跨界融合
+就是跨界，就是变革，就是开放，就是重塑融合。敢于跨界了，创新的基础就更坚实；融合协同了，群体智能才会实现，从研发到产业化的路径才会更垂直。融合本身也指代身份的融合，客户消费转化为投资，伙伴参与创新，等等，不一而足。
(2) 创新驱动
中国粗放的资源驱动型增长方式早就难以为继，必须转变到创新驱动发展这条正确的道路上来。这正是互联网的特质，用所谓的互联网思维来求变、自我革命，也更能发挥创新的力量。
(3) 重塑结构
信息革命、全球化、互联网业已打破了原有的社会结构、经济结构、地缘结构、文化结构。权力、议事规则、话语权不断在发生变化。互联网+社会治理、虚拟社会治理会是很大的不同。
(4) 尊重人性
人性的光辉是推动科技进步、经济增长、社会进步、文化繁荣的最根本的力量，互联网的力量之强大最根本地也来源于对人性的最大限度的尊重、对人体验的敬畏、对人的创造性发挥的重视。例如UGC，例如卷入式营销，例如分享经济。
(5) 开放生态
关于互联网+，生态是非常重要的特征，而生态的本身就是开放的。我们推进互联网+，其中一个重要的方向就是要把过去制约创新的环节化解掉，把孤岛式创新连接起来，让研发由人性决定的市场驱动，让创业并努力者有机会实现价值。
(6) 连接一切
连接是有层次的，可连接性是有差异的，连接的价值是相差很大的，但是连接一切是互联网+的目标。
2.2.2 互联网+的多视角
(1) 消费模式
“互联网+”背景下的消费模式完全不同于传统消费模式，对商品生产、市场流通、经营销售都产生了巨大的影响，合成了消费模式的新常态。
一是“互联网+”间接上促进了消费个性化趋势的形成，消费者成为了商品和服务的生产出发点与归宿，与生产有了直接紧密的联系。
二是互联网信息技术有助于实现空间分散、时间错位之间的供求匹配，从而可以更好地提高供求双方的福利水平，进而优化升级人们的基本需求。
三是网络技术的发展使得各种类型信息排山倒海般地被消费者接收到，信息的传播同样不受时空地域的限制，同时借助于大数据技术，消费者的消费偏好、消费习惯等微观信息也被归纳统计，生产方更能借助于这些数据为消费者提供完善的服务，消费信息在生产与消费方的充分流动促使整个互联网消费稳步健康发展。
四是互联网的时效性、综合性、互动性和使用便利性使得消费者能方便地对商品的价格、性能、使用感受进行分享，消费者“货比三家”的困难程度被大大降低。这种信息体验对消费模式转型发挥着越来越重要的影响。
五是“互联网+”的消费时代最大限度地扩大了消费增量、盘活了消费存量，强化了消费者自由选择、自主消费的系列权益。
(2) 工业行业
“互联网+工业”即传统制造业企业采用移动互联网、云计算、大数据、物联网等信息通信技术，改造原有产品及研发生产方式，与“工业互联网”、“工业4.0”的内涵一致。
(3) 金融行业
互联网+金融从组织形式上看，这种结合至少有三种方式：第一种是互联网公司做金融，如果这种现象大范围发生，并且取代原有的金融企业，那就是互联网金融颠覆论；第二种是金融机构的互联网化；第三种是互联网公司和金融机构合作。业务范围有互联网供应链金融、众筹、互联网银行、不良资产的互联网处置服务平台。
(4) 商贸行业
2015中国化妆品零售大会在上海召开，600位化妆品连锁店主，百余位化妆品代理商，数十位国内外主流品牌代表与会。面对实体零售渠道变革，会议提出了“零售业+互联网”的概念，建议以产业链最终环节零售为切入点，结合国家战略发展思维，发扬“+”时代精神，回归渠道本质，以变革来推进整个产业提升。
2020年，国家统计局公布了一季度主要经济数据，实物商品网上零售额18536亿元，增长5.9%，其中吃类和用类商品分别增长32.7%和10%。直播带货表现强劲，成新消费造风口。直播为商家带来的成交订单数同比增长超过160%，新开播商家同比增长近3倍。
(5) 互联网+智慧城市
所谓“互联网+”，实际上是创新2.0下的互联网发展新形态、新业态，是知识社会创新2.0推动下的互联网形态演进。而智慧城市则是新一代信息技术支撑、知识社会下一代创新（创新2.0）环境下的城市形态。
“互联网+”也被认为是创新2.0时代智慧城市的基本特征，有利于形成创新涌现的智慧城市生态，从而进一步完善城市的管与运行功能，实现更好的公共服务，让人们生活更便宜、出行更便利、环境更宜居。
(6) 交通出行
“互联网+交通”已经在交通运输领域产生了“化学效应”，比方说，大家经常使用的打车软件、网上购买火车和飞机票、出行导航系统等等。从国外的Uber、Lyft到国内的滴滴打车、快的打车，移动互联网催生了一批打车拼车专车软件，虽然它们在全世界不同的地方仍存在不同的争议，但它们通过把移动互联网和传统的交通出行相结合，改善了人们出行的方式，增加了车辆的使用率，推动了互联网共享经济的发展，提高了效率、减少了排放，对环境保护也做出了贡献。
(7) 旅游行业
互联网+使得微信可以实现微信购票、景区导览、规划路线等功能。腾讯云可以帮助建设旅游服务云平台和运行监测调度平台。市民在景区门口，不用排队，只要在景区扫一扫微信二维码，即可实现微信支付。购票后，微信将根据市民的购票信息，进行智能线路推送。而且，微信电子二维码门票自助扫码过闸机，无需人工检票入园。
(8) 医疗行业
互联网将优化传统的诊疗模式，为患者提供一条龙的健康管理服务。在传统的医患模式中，患者普遍存在事前缺乏预防，事中体验差，事后无服务的现象。而通过互联网医疗，患者有望从移动医疗数据端监测自身健康数据，做好事前防范；在诊疗服务中，依靠移动医疗实现网上挂号、询诊、购买、支付，节约时间和经济成本，提升事中体验；并依靠互联网在事后与医生沟通。
百度、阿里、腾讯先后出手互联网医疗产业，形成了巨大的产业布局网，他们利用各自优势，通过不同途径实现着改变传统医疗行业模式的梦想。
(9) 农业行业
农业是中国最传统的基础产业，亟需用数字技术提升农业生产效率，通过信息技术对地块的土壤、肥力、气候等进行大数据分析，然后据此提供种植、施肥相关的解决方案，大大提升农业生产效率。
此外，农业信息的互联网化将有助于需求市场的对接，互联网时代的新农民不仅可以利用互联网获取先进的技术信息，也可以通过大数据掌握最新的农产品价格走势，从而决定农业生产重点。与此同时，农业电商将推动农业现代化进程，通过互联网交易平台减少农产品买卖中间环节，增加农民收益。面对万亿元以上的农资市场以及近七亿的农村用户人口，农业电商面临巨大的市场空间。
2.2.3 收入成本分析
以互联网+不同行业中三家上市公司的进行收入成本分析。
表 工业富联（601138.SH）收入成本分析（亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网
表 苏宁易购（002024.SZ）收入成本分析（亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网
表 海尔智家（600690.SH）收入成本分析（亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网
2.3 技术发展
互联网新兴技术包括量子科技、区块链、人工智能、基础资源技术。
2.3.1 量子科技
近年来，以量子计算、量子通信和量子测量为代表的量子科技研究与应用在全球范围内加速发展，各国纷纷加大投入力度，拓宽项目布局。一是我国加强量子科技领域政策布局和配套扶持力度。二是量子科技技术标准化研究快速发展，论文和专利数量增长迅速。
一方面，我国在量子保密通信网络建设和试点应用方面具备较好的研究基础和时间积累，相关标准化研究工作也逐步开展。2017年，中国通信标准化协会成立量子通信与信息技术特设任务组，开展量子通信、网络及量子信息技术关键器件的标准研究，目前已完成6项研究报告125。2019年1月，量子计算与测量标准化技术委员会正式成立，开展量子计算和量子测量领域的标准化研究工作。
另一方面，我国量子信息技术创新持续加快，论文和专利数量不断增长。从发表论文研究机构来看，我国量子通信论文量位列全球第一，超过4000篇，在全球发文量前25中有10家是中国高校或科研单位；从专利申请和授权数量看，中美两国均保持领先。三是量子科技研发与应用不断深入，产业化探索处于初步发展阶段。在量子计算领域，量子计算云平台成为热点。我国量子计算云平台虽起步较晚，但目前发展态势良好，与国际先进水平相比在量子处理器、量子计算软件方面的差距逐步缩小。
2.3.2 区块链
一是标准体系建设完善。2020年4月，全国区块链和分布式记账技术标准化技术委员会组建，以建设完备的区块链标准体系、更好服务区块链技术产业发展。截至2020年12月，我国已实施2个区块链行业标准以及10个区块链地方标准130。
二是专利数量增长显著。根据中国国家识产权局专利局的统计检索，截至2020年12月，我国国内提交的区块链发明专利申请公开数量达14013个131，较2019年底增加5341个。截至2020年11月，PCT专利数中，华为申请数量位列全球第二，为150件132。
三是底层技术有所创新。吞吐率和可伸缩性一直以来都是制约区块链开展大规模应用的瓶颈，基于有向无环图（Directed AcyclicGraph，DAG）和基于分区（Sharding）的两类解决方案的区块链系统有望打破这一难题。
目前已有多种系统投入运行或进入实验阶段，如由王嘉平博士研究提出的Monoxide133等，尝试解决当前区块链技术在系统层面的主要问题，在保证去中心化和安全性的前提下大幅度提高性能。
2.3.3 人工智能
在人工智能方面，产业智能化升级的巨大空间带动我国人工智能应用迅猛发展。我国在制造、交通、金融、医疗、教育等传统行业的发展相对于发达国家而言，产业发展程度和基础设施水平都有较大的改造和提升空间，为新一代人工智能应用层产业加速落地提供了广阔的市场。
2.3.4 基础资源技术
一是国家互联网基础资源大数据（服务）平台持续完善。2020年，我国发布了国家互联网基础资源大数据（服务）平台二期。自2018年9月国家互联网基础资源大数据（服务）平台一期发布以来，经过一期和二期工程的持续研发与建设，国家互联网基础资源大数据（服务）平台已初步形成涵盖数据采集、清洗、汇聚、管理、分析、挖掘、安全保障等环节在内的互联网基础资源领域全链条大数据技术能力。
二是互联网基础资源管理服务平台融合创新。2020年，我国发布了“网域链”－-基于区块链的互联网基础资源管理服务（实验）平台。该平台采取的新型域名解析架构在技术、效率、监管和兼容等方面都进行了创新。
2.4 政策和监管
互联网和相关服务行业的主管部门包括工信部、商务部和国家工商行政管理总局。互联网+其他产业也受到其他行业主管部门的监管。
2.4.1 工信部
负责互联网行业管理（含移动互联网）；协调电信网、互联网、专用通信网的建设，促进网络资源共建共享；指导电信和互联网相关行业自律和相关行业组织发展；电信网、互联网网络与信息安全技术平台的建设和使用管理；拟订电信网、互联网数据安全管理政策、规范、标准并组织实施等。
2.4.2 商务部
负责推进流通产业结构调整，指导流通企业改革、商贸服务业和社区商业发展，推动流通标准化和连锁经营、商业特许经营、物流配送、电子商务等现代流通方式的发展。
其下属的电子商务和信息化司负责制定我国电子商务发展规划，拟订推动企业信息化、运用电子商务开拓国内外市场的相关政策措施并组织实施；支持中小企业电子商务应用，促进网络购物等面向消费者的电子商务的健康发展；拟订电子商务相关标准、规则；组织和参与电子商务规则和标准的对外谈判、磋商和交流；推动电子商务的国际合作等。
2.4.3 国家工商行政管理总局
负责监督管理市场交易行为和网络商品交易及有关服务的行为。
2.4.4 行业自律组织
有中国电子商务协会和中国互联网协会是互联网和相关产业的协会。
(1) 中国电子商务协会
主要负责辅助政府决策，推动电子商务的发展；进行与电子商务相关业务的调查和研究，协助政府部门制定相关法律法规和政策；开展电子商务国际交流与合作，进行电子商务立法研究，推进信用体系建设。
(2) 中国互联网协会
主要负责制订并实施互联网行业自律规范和公约，发挥行业自律作用，维护国家网络与信息安全、行业整体利益和用户权益；经政府主管部门批准、授权或委托，制订互联网行业标准与规范，开展行业信用评价、资质及职业资格审核、奖项评选和申报推荐等工作。
2.4.5 行业相关政策
有《电子商务模式规范》《网络交易服务规范》《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》《中华人民共和国网络安全法》《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》《“互联网+流通”行动计划》《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》《国务院办公厅关于促进农村电子商务加快发展的指导意见》《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》《信息化和工业化融合发展规划（2016－2020）》《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》。
第三章 行业估值和全球龙头企业
3.1 行业综合财务分析和估值方法
图 互联网+[HK]指数历史PE/PB
资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD
互联网+[HK]指数估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
表 互联网+[HK]部分上市公司的估值指标
资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD
3.2 行业发展和价格驱动机制及风险管理
2020年我国个人互联网应用增长较为平稳。其中，短视频、网络支付和网络购物的用户规模增长最为显著，增长率分别为12.9％、11.2％和10.2％。
基础类应用中，即时通信、搜索引擎保持平稳增长态势，用户规模较2020年3月分别增长9.5％、2.6％。网络娱乐类应用中，网络直播保持快速增长，增长率为10.2％；网络视频、网络音乐的用户规模较2020年3月分别增长 9.0％、3.6％。
表 2020.03-2020.12网民各类互联网应用用户规模和使用率
资料来源：资产信息网 千际投行 中国互联网信息中心
3.3 竞争分析和典型公司复盘
3.3.1 竞争分析
iFinD互联网+[HK]指数共有31家上市公司，按照总市值从高到低排序，可以得到如下表所示的排名。
表 互联网+[HK]指数上市公司
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
3.4 中国重要竞争者
表 部分互联网+板块上市公司
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
(1) 腾讯（OTCMKTS:TCEHY、港交所：00700）：
腾讯控股有限公司（简称腾讯）Tencent Holdings Limited创立于1998年11月，总部位于中国深圳，全职雇员85,858人，是中国三大互联网集团公司（百度、阿里、腾讯，合称BAT）之一，是目前中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之 。
腾讯控股有限公司是一家民营IT企业，由马化腾、许晨晔、曾李青、陈一丹、张志东五位创始人共同创立。总部位于中国广东深圳，于2004年6月16日在香港交易所上市。公司在开曼群岛注册，董事会主席兼首席执行官为马化腾，公司总裁为刘炽平。拥有门户网站腾讯网等。
(2) 中国电信（0728.HK、601728.SH）：
中国电信股份有限公司是一家全球大型的领先的全业务综合智能信息服务运营商，主要在中国提供固定及移动通信服务、互联网接入服务、信息服务，以及其他增值电信服务。于2020年底，本公司拥有约3.51亿移动用户、约1.59亿有线宽带用户及约1.08亿固定电话用户。本公司发行的H股及A股分别在香港联合交易所有限公司和上海证券交易所主板挂牌上市。
(3) 金山软件（3888.HK）
金山软件是一家于香港联交所上市的中国领先的软件及互联网服务公司，旗下拥有金山WPS、西山居、金山云三家子公司。公司在全球范围内拥有约7,000名员工，并在北京、珠海、成都、大连、广州、武汉及香港等多地分设研发中心，在北美、欧洲、日本及马来西亚等海外市场享有重要的市场份额。
3.5 全球重要竞争者
表 全球重要竞争者
资料来源：资产信息网 千际投行
(1) 元平台公司Meta Platforms（NASDAQ:MVRS）
元平台公司Meta Platforms，Inc.成立于2004年，前称脸书公司（脸谱公司）Facebook，Inc.（原NASDAQ:FB），总部位于美国加州门洛帕克，全职雇员68,177人，创始人＆CEO扎克伯格，是全球最大的社交网络网站。
(2) 爱立信（NASDAQ:ERIC）
爱立信于1876年由 Lars Magnus Ericsson 创立，总部位于瑞典的Kista。公司为移动和固定网络运营商提供电信设备和相关服务。
它通过以下几个部分运作：网络、数字服务、管理服务、新兴业务和其他。网络部门支持所有无线接入技术，并为无线接入和传输提供硬件、软件和相关服务。数字服务部门提供数字业务支持系统、运营支持系统、通信、云核心和云基础设施等领域的软件和服务。管理服务部门包括网络和信息技术管理服务、网络设计和优化、应用程序开发和维护。新兴业务和其他部门包括新兴业务，lconectiv，红蜜蜂媒体，和媒体解决方案。
(3) 谷歌（NASDAQ:GOOGL）
Alphabet Inc.（原谷歌公司，Google，Inc.）创立于1998年，总部位于美国加州山景城，全职雇员144，056人，是美国乃至全球科技行业龙头，是全球最大的搜索引擎公司、全球排名第二的机器人公司（已售）、Android系统开发商、全球无人驾驶技术及虚拟现实技术领导者、量子计算机开发公司等。Alphabet旗下还拥有重量级投资机构，包括成长资本投资基金CapitalG，以及Alphabet的风险投资公司GV。
第四章 未来行业展望
中国互联网信息中心指出，“十三五”期间，我国在以互联网为代表的信息通信技术各相关领域均取得前所未有的历史性成就，互联网基础设施建设全面覆盖，互联网普惠深入推进，数字经济欣欣向荣，高新技术加快探索，互联网治理逐步完善。我国人工智能、物联网、区块链等高新科技与互联网相关产业加速结合，推动产业提质增效。
4.1 成果回顾
一是消费领域应用逐步普及。随着5G、物联网等技术的深入发展，智能设备、智能家居等智能产品迅速普及。2019年，我国智能音箱市场出货量达到4589万台，同比增长109.7％186。
二是生产领域应用全面落地。在5G、人工智能等技术的支持下，生产领域的智能化水平已显著提升，一批数字化车间和智能工厂初步建成。2019年，产业数字化增加值规模达28.8万亿元，同比名义增长16.8％，全国开展网络化协同、服务型制造和个性化定制的企业比例分别达到35.3％、25.3％和8.1％187。
三是流通领域应用逐渐开展。随着区块链等技术的不断成熟，相关技术在流通领域的应用开始探索实践。2018年，全国首张区块链电子发票在深圳亮相；2020年，我国北京、苏州、深圳等多地已开展数字货币试点工作。
4.2 发展方向
未来互联网发展有以下几个方向：
1. 基础设施建设全覆盖
2. 互联网普惠深入推进
3. 数字经济欣欣向荣
4. 高新科技加快探索
5. 网络治理逐步完善
