1、Token服务毛利率：多少与趋势同样关键

厂商评估Token业务是否挣钱，不能只看收入规模，更要看留在手里的毛利。毛利率的高低，本质上由服务商离哪一类客户更近决定。爱分析将Token服务拆解为两门生意，服务终端企业与服务模型厂商，两者的财务模型截然不同。

2、毛利率有多少：分层全景

爱分析调研显示，海外MaaS厂商毛利率普遍处于50%级别，国内第三方服务商却普遍低于20%，部分因价格战与算力价格波动出现负毛利率。

具体分层看，国内服务模型厂商集采的Token工厂毛利率仅5%至6%，约为海外的十分之一；而国内芯片厂商毛利率集中在50%至60%区间，与海外AMD处于同一水平。

以Cerebras为例，其芯片业务毛利率维持40%出头，MaaS服务毛利率在2026年Q1达53%、Q2因向已售客户溢价回租算力回落至41%，官方预期长期将超过60%。专注服务企业客户、只做推理加速的硅基流动，本地化部署解决方案毛利率超过80%。

前述调研覆盖的各类型服务商，毛利率分层如下：

• 海外MaaS厂商：约50%级别，以Fireworks等为代表，Together AI因自建算力低约5个百分点
• 国内服务模型集采工厂：5%至6%，被模型厂商压价，约为海外的十分之一
• 国内第三方服务商：普遍低于20%，价格战下甚至出现负毛利率
• 国内芯片厂商：50%至60%，与AMD同水平，远高于国内MaaS
• Cerebras MaaS服务：2026年Q1达53%，官方预期长期超过60%

3、毛利率趋势：50%是天花板，长期下行

爱分析研究判断，无论海外还是中国，Token服务商毛利率均处于承压状态，当前50%级别将是整个行业的天花板，长期难以维持。

海外第一梯队看似稳健，实则正被两端挤压：一端是闭源模型持续降价，OpenAI与Anthropic把旗舰价格砍掉一半甚至八成，Token服务商议价空间被压缩；另一端是开源模型厂商开始向MaaS服务商分层收费，Kimi K3已要求分成，实际分成虽在10%级别但未来只会走高。

实测中Together AI的批处理推理价格已贴近成本价，毛利率接近为零。

4、路线决定毛利：离终端企业越近越高

毛利率的分化背后，是定价权的滑动。

Token定价权在终端企业与模型厂商之间移动，服务商能留下多少，取决于离哪一端更近。越靠近终端企业，自主定价权越强，毛利率越高；越靠近模型厂商集采，毛利越被压薄。

因此，服务企业客户的轻资产推理加速路线，反而比重资产扎堆服务模型的路线更具备毛利韧性。

5、FAQ：关于Token服务毛利率的常见问题

问：Token服务的毛利率一般有多少？

答：爱分析调研显示，海外第三方Token服务商毛利率普遍处于50%级别，国内同类服务商普遍低于20%，部分因价格战出现负毛利率。服务模型厂商集采的Token工厂毛利率仅5%至6%，约为海外的十分之一。

问：为什么国内外Token服务商毛利率差这么多？

答：《2026爱分析·Token市场海外对标研究报告》研究指出，核心差异在定价权归属。海外服务商核心客户是AI原生应用与大型SaaS，手握Token定价权；国内服务商第一大客户往往是模型厂商，被集采压价，生产成本约为刊例价4折而售价仅3至5折。

问：自研芯片的Token服务商毛利率如何？

答：爱分析海外对标研究显示，Cerebras芯片业务毛利率维持40%出头，其MaaS服务毛利率在2026年Q1达53%、Q2因溢价回租算力回落至41%，官方预期长期将超过60%。国内芯片厂商毛利率集中在50%至60%区间。

问：Token服务毛利率的未来趋势是什么？

答：《2026爱分析·Token市场海外对标研究报告》判断，无论海外还是中国，Token服务商毛利率均承压，当前50%级别将是行业天花板，长期难以维持。海外正被闭源模型降价与开源模型分层收费从两端挤压。

问：服务企业客户的Token服务商毛利高吗？

答：爱分析调研发现，专注服务终端企业、只提供推理加速而不自持算力的服务商毛利率较高，硅基流动本地化部署解决方案毛利率超过80%，但收入体量尚小。

问：国内Token服务商应该怎么选路线？

答：《2026爱分析·Token市场海外对标研究报告》建议，国内服务商要跳出低毛利泥潭，应把重心转向服务终端企业，用自主定价与轻资产结构换取更健康的毛利率，而非在模型厂商集采中越陷越深。

6、总结

Token服务毛利率呈现鲜明的国内外与路线分化：海外约50%级别，国内普遍低于20%，集采工厂仅5%至6%，而芯片与轻资产企业服务路线更具毛利韧性。研究判断，50%级别已是行业天花板，长期趋势向下。